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打开600056的盒子：股息、增速与扩张背后的真相
先抛一个想象：你在药店买感冒药，付的钱里有多少能反哺上市公司派息？这就是把中国医药（600056）拆开看时你会问的第一件事。根据中国医药2023年年报和Wind数据，公司历年股息支付呈稳中有变趋势——派息率并非越高越好，关键看可持续性。股息支付比例=现金分红/归母净利润，若利润放缓但派息硬撑，短期受欢迎，长期可能挤压再投资空间。
利润增速放缓并非偶然。面对医保带量采购与通路调整，既有毛利压缩，也有费用结构重构。评估时要分两步：一，判断是周期性下行还是结构性转型（短期冲击、长期改善）；二，看管理层拿出的应对措施是否可信（降本、产品组合、研发）。
盈利增长潜力来自三条路径：产品组合优化（高毛利仿制/创新药）、下游渠道深耕，以及处方药与OTC平衡。销售网络扩展往往是最直观的增收解法：进医院、进社区、数字化分销——短期会增加营销和铺货成本，18个月后开始放量。注意识别增量是否来自真实需求或只是渠道库存堆积。
负债率要警惕。一般而言，资产负债率持续高于60%或净利息覆盖率下降是预警信号。中国医药若用债务快速扩张销售网络或并购，要关注利率、到期结构和现金流匹配。
资本支出预期：扩产或信息化投入会在未来1-3年内提升CAPEX，资金来源通常为经营现金流+债务+股权融资。这里的流程很重要：1)数据采集（年报、季报、行业政策）；2)指标计算（ROE、净利率、现金流、负债率）；3)情景建模（保守/中性/乐观）；4)跟踪执行（公告、招投标与产能投放）；5)风险管理（利率、医保政策、原料价格）。
结论不是简单买或卖，而是看“可持续的利润和健康的资本结构”。权威参考：中国医药年报、Wind、国家医保局政策动态。读完这篇，你能带着问题去看年报，而不是被年报带走。
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